今年上半年，在宏观调控、限售股解禁、美国次贷危机等因素共同作用下，我国股市呈现单边下跌之势，截至6月27日，沪综指最大跌幅达到51.2%，众多投资者亏损严重。经历"腰斩"过后的A股市场下半年是否会迎来曙光？投资机会何在？近期，各大券商发布的2008年下半年投资策略报告或许值得我们借鉴。

中国宏观经济有望实现"软着陆"
　　
今年上半年A股市场经历了猛烈的下挫，从机构的研报中不难看出，股市下跌背后的宏观因素被归结为通胀率上升和经济增长减速。那么，若预测下半年乃至明年股市的运行方向，就需要判别经济增长和通货膨胀的后续态势。
　　
券商普遍认为，A股市场过去那种"高增长、低通胀"的美好局面已告一段落。中国经济将进入下行周期，而在政策调控与经济下行相互作用下，中国经济软着陆是高概率事件。即便如此，未来A股宏观环境进入"较高增长、较高通胀"阶段也已是最佳局面。
　　
看来，经济进入下降周期已成券商们的共识。但对具体下降到什么程度，何时结束等一系列问题仍存在分歧。而这种分歧直接表现在股市上则是行情的持续低迷与震荡。那么，券商是如何看待潮退之后的A股市场呢？　
　　
估值进入合理区间  弱势整理格局不变
　　
申银万国预测下半年A股市场先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但4季度GDP和顺差的反弹，物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模反弹。在全球视野比较下，A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。从产业资本角度出发，当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，2005年的情景将重现。产业资本引领市场发现价值。
　　
国泰君安证券认为，今年下半年上证综指合理的波动范围将在2500点～3700点之间，其中2500点对应的是上市公司15%的业绩增长率和17倍的动态市盈率。建议投资者秉承"防守反击"的思路，同时把握政策性博弈机会。通过筛选，国泰君安推出未来一段时间看好的中小板股票组合，其中包括步步高(002251)、歌尔声学(002241)、远望谷(002161)、科大讯飞、绿大地(002200)、东力传动(002164)、七匹狼(002029)、国脉科技(002093)和云海金属(002182)。　国信证券认为，经过深幅回调之后，A股市场的估值水平已经再一次趋向国际接轨，目前A/H股的溢价水平已经与3年前牛市启动前相近，并出现倒挂现象；估值风险大幅释放完毕后，限售股解禁减持的意愿消退，实际负利率将驱使场外资金逐步回流资本市场。在息差和升值预期作用下，外资热钱加速回流中国；美元降息后的流动性再泛滥可能"反扑"A股市场。
　　
国信证券建议下半年应采取积极防御的投资策略，认为估值风险释放后，目前市场已经出现大批具备长期投资价值的公司，对A股市场过度悲观并不可取，防御的性质也应该是积极的而不是消极的，预计上证综指将在2600～2800点一带形成底部区域，未来跌势放缓、企稳、反弹的格局可期。
　　
相对上述几家机构偏乐观的预期，中金公司对下半年市场的态度比较悲观，他们分析，尽管A股目前已经跌至合理的估值水平，但在经济下行周期下，股市的合理中枢下移，一旦通胀走势失控，经济硬着陆情况出现，将引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降的情形。若此情景发生，那么当前估值水平离底部尚有30%或更大的下降空间。