首先，虽然A  股已被低估，但市场缺乏纠正力量。从绝对估值看，在最悲观的业绩预期下，上证指数合理估值中枢也在3700  点左右；从历史定价水平看，A  股的估值水平已经低于历史平均水平，正在接近2001-2005  年大熊市的最低水平；目前大盘蓝筹股出现A/H  价格倒挂，一些股票价格跌破净资产，新股发行价、增发价格屡屡被跌穿，新股申购收益率急剧下降，熊市特征全面展现，市场融资功能正在丧失。尽管如此，市场仍然没有企稳迹象。

其次，利润超预期增长难以抑制市场的下跌趋势。上周，国家统计局公布的工业企业利润增长明显好于市场预期，1-5  月工业企业净利增长20.9%，不但远远好于1-2  月的16.9%而且高于10%左右的市场预期，特别是普遍担忧的钢铁、化工等行业，净利增长明显加快。这是在油价、煤价、铁矿石价格继续上涨的状况下取得的不俗业绩，而且成品油和电价调整将继续改善相关上市公司利润增长水平。然而利润的超预期增长对于低估的A  股市场没有任何推动力，市场继续大幅下跌走势。

第三，CPI  增幅大幅下降，未来几个月CPI  继续下行的预期也没有改变A  股市场运行趋势，反而PPI  的高位运行继续打压低估的A  股价格。

第四，从存量资金看，资金继续外流的迹象并不明显。据银河基金研究中心统计，今年以来，新增股票方向申购资金400  多亿元，所有基金的申购稍微大于赎回，基金的申购赎回基本平衡。从二级市场资金状况看，据我们的资金流量模型测算，近期二级市场资金余额稳定在7000  多亿元，并没有大的流出，但市场却下跌不止。

第五，尽管估值改善、业绩增长好于预期、存量资金基本稳定，但是市场交易极为疲软、投资者信心极为脆弱，融资依然停留在牛市思维阶段，融资需求依然旺盛。目前A  股每日换手率已经从2007  年最高的7%降至1%以下，接近历史最低水平，低于2005年熊市时期的平均水平。与此同时，负财富效应阻止了资金流入速度，新股开户数、基金开户数均回到2007  年初甚至更早时期的水平，新基金发行十分困难，募集资金数量回到了2005  年熊市时期的水平，一般只有2-4  亿元。但市场融资依然停留在牛市思维水平，截至目前，融资导致的资金流出超过1200  多亿元，而发行审批速度依然不减，照此速度测算，今年新增资金需求1500-2100  亿元，尽管大小非可流通规模低于预期，但仍然存在2700  多亿元的潜在压力。如果没有新增资金供给，在目前的供给压力下，存量资金是难以扭转市场运行趋势的  。